2025.12.06
作者 | 第一财经 郑娜
12月5日晚，万科在上海清算所发布了“22万科MTN004”第一次持有人会议的议案概要，包含三个不同的中期票据展期方案。
其中，“议案一”的方案为本金兑付时间展期12个月，调整后兑付时间为2026年12月15日，到期时偿付本期中期票据全部本金。
关于利息支付，中票展期前已经产生的利息于原付息日起延期12个月支付，即2026年12月15日支付，延期期间不计复利。展期期间（2025年12月15日至2026年12月15日）的票面利率维持不变，按照3.00%计息。展期期间的新增利息随本金一并兑付。
“议案二”则提出追加投资人可接受的增信措施，并有条件调整中期票据本息兑付安排，具体包含四个条款：
- 本期中票本金及展期利息需追加投资人可接受的增信措施，包括但不限于深圳市地铁集团有限公司或投资人接受的其他深圳国企提供的全额不可撤销连带责任担保或其他抵质押措施。
- 本金支付延期12个月，偿付时间为2026年12月15日，届时偿付全部本金。
- 利息支付方面，中票展期前已产生的利息于原付息日（2025年12月15日）正常付息，展期期间票面利率维持3.00%，新增利息随本金一并兑付。
- 该议案还提出，万科在偿付后续到期债券本金之前，需优先全额兑付本期债券尚未偿付的本息。
“议案三”为“调整中期票据本息兑付安排、追加增信措施”的议案，本金和利息支付安排与议案二保持一致，增信措施方面要求本期债券展期须提供相应增信措施。
有持有人向记者透露，议案二和议案三均由债权人提出。根据12月1日的公告，发行人或单独及合计持有10%以上同期债务融资工具余额的持有人，可于2025年12月3日23:59前向召集人提出补充议案，上述两个议案即源于此。
而“议案一”则是12月1日公告中最初提出的展期方案。公告中坦言，“目前受多种因素影响，公司经营形势依然十分严峻”，但该方案意味着持有人在2025年12月15日至2026年12月15日期间，将不会收到任何本息支付，且没有对相应风险提出补偿。
此前市场已有消息称，部分持有人对万科提出的展期方案表示反对。
值得关注的是，此次展期方案投票结果极为关键。该笔中票兑付日期为12月15日，投票截止日期为12月12日。有持有人表示，如投票未通过，重新组织投票时间大概率无法赶上，还款违约将难以避免。
同日，万科公告拟召开2022年度第五期中期票据2025年第一次持有人会议，会议时间定于12月22日，主要探讨展期事项。根据披露，“22万科MTN005”将于2025年12月28日到期，余额37亿元。
不过，即使此次展期完成，万科后续仍面临较大偿债压力。华创证券研报数据显示，截至2025年6月30日，万科有息负债合计3642.6亿元，占总资产的30.5%；其中一年内到期的有息负债占比达42.7%。
截至2025年11月27日，万科存续债券共15只（境内13只），债券余额合计203.16亿元，均为公募债。其中，2025-2027年行权到期规模分别为57亿元、123.66亿元及22.5亿元，2026年之前到期的债券占比高达88.9%。
目前，万科评级亦面临压力，境外评级普遍下调。
11月28日，标普将万科信用评级下调至“CCC-”，警示公司债务履约风险，且将其列入负面观察名单。
12月2日，惠誉亦将万科信用评级下调至“CCC-”，纳入评级观察（可能调低），同时下调万科香港高级无抵押评级及子公司未偿高级票据评级至“CC”，票据回收率评级由“RR4”调低至“RR5”，并列入负面观察名单。
惠誉指出，如无股东进一步支持，公司可能无法偿还到期债务。即使计入资产出售收益，万科2025年及2026年现金流预计仍将为负。
https://finance.sina.com.cn/wm/2025-12-06/doc-infzurfw6319799.shtml
